가치투자의 기초와 활용법, 투자 전략 및 포트폴리오 운용 전략 등
그레이엄과 버핏을 비롯해 대가들의 투자법을 속성으로 배우다

1부에서는 가치투자의 기초와 시장의 원리 및 투자의 기본을 다룬다. 1장은 워런 버핏이 세계 최고의 주식 부자가 된 비결에서 시작해 복리, 안전마진, 수익률 등 가치투자의 기본 개념을 정립한다. 버핏을 부자 되게 한 복리의 원리와 배당 재투자를 통한 복리 극대화 방법을 알아본다. 그레이엄이 말한 안전마진의 개념과 거기서 한 단계 진화한 버핏의 안전마진 개념을 비교해본다. 가치투자에 필요한 현금흐름할인모델(DCF)과 잉여현금흐름 및 할인율 개념을 살펴보고, 이를 통해 기업의 현재 가치 및 영구 가치를 산출하는 법을 알아본다. 2010~2022년 코스피 수익률 상위 25% 종목을 통해 수익률을 바라보는 올바른 관점을 정립한다.

2장에서는 주식시장의 원리를 살펴보고 이기는 투자의 핵심을 이야기한다. 카카오와 LG생활건강 등의 사례를 통해 좋은 회사와 좋은 주식은 같지 않음을 설명한다. 하워드 막스의 강세장 3단계론을 통해 투자의 핵심은 ‘좋은 것’을 사는 것이 아니라 ‘잘’ 사는 것임을 말한다. 피크아웃, 기저 효과, 어닝 쇼크 등 실적이 좋은데도 주가가 하락하는 원인을 설명한 데 이어, 지난 22년간 주식시장의 등락률과 급등락 기간을 분석한 뒤 왜 폭락 기간에도 주식을 지속적으로 보유해야 하는지를 살펴본다.

3장은 좀 더 구체적인 투자법이다. 해외 투자, 가치주와 성장주 투자, GARP 투자, 스팩 투자, 역발상 투자, 인덱스펀드 등 유형별 투자 전략을 자세히 들여다본다. 버핏의 해외 투자 사례로 2020년 매수한 일본의 5대 종합상사, 2022년 3분기에 대규모 매수했다가 4분기에 대부분 처분한 대만의 TSMC 사례가 나온다. 버핏의 투자 스타일을 잘 대변하는 것으로 저자는 GARP 투자를 꼽으며 PER과 주가 변동성으로 그 매력을 해부한다. 공모(IPO)를 통해 조달한 자금으로 비상장기업과 합병하는 것을 목적으로 만든 스팩 투자의 개념을 설명하고 개인 투자자가 스팩 투자로 수익을 내기 좋은 네 가지 전략을 살펴본다. 역발상 투자에는 ‘어닝 서프라이즈’ 종목 발굴이 핵심인데 저자는 그것이 “어떤 환경에서도 시장을 이기는 궁극기”라며 기업 실적의 추정치를 높이는 몇몇 노하우를 알려준다. 이어 중소형주 투자는 기관에 비해 개인이 가지는 장점이 크나 난도가 높은 투자법이다. 중소형주 투자의 난제와 해결책을 살펴본다.

4장은 좋은 투자처를 고르는 방법을 이야기한다. 투자를 보류해야 할 기업, 시장이 외면하는 기업에 대해 살펴본다. ROE(자기자본이익률), 현금흐름할인모델 등 몇몇 가치투자 지표를 통해 기업의 효율성을 파악하는 방법을 이야기한다. 버핏이 배당 지급보다 자본을 재투자하는 회사를 선호하는 이유와도 연결해 설명하고, 최근 배당의 대안으로 떠오르는 자사주 매입, 소각에 대해서도 살펴본다.

5장에서는 기업분석 방법론을 이야기한다. 자칫 난해할 수 있는 기업의 분기, 반기 사업보고서에서 무엇을 찾아 읽어야 하는지 핵심을 설명한다. 기업분석에서 버핏이 중요시한 ‘경제적 해자’ 개념을 설명하고 구체적으로 어떤 기업이 경제적 해자 구축이 가능한지 이야기한다. 경제적 해자 중 하나가 독점적 지위인데, 그런 기업은 영업이익률이 높은 것이 특징이라는 저자는 우리나라 기업에서 영업이익률이 높은 업체 유형과 종목 또한 구체적으로 설명한다. 상황적 독점을 차지하는 기업, 틈새시장에서 높은 점유율을 차지하는 기업 등의 사례도 실었다. 이어 기업의 가치평가 방법을 설명하는 저자는 적정 밸류에이션을 따지는 데는 PER 수치 같은 단순한 숫자 외에 많은 경험이 필요하다며 개별 기업을 평가할 때 참고하도록 과거 국내 시장의 주가 재평가 사례들을 설명한다. 조선업 및 건설업, 음식료 및 화장품, 제약업종, 카카오와 네이버 사례가 등장한다. 이 외에 장기 성장률 전망, 무상증자와 물적 및 인적분할 등 기업의 이벤트 해석 방법 또한 국내 사례들을 바탕으로 설명한다. 최소한의 재무제표 해석 능력을 위한 기초 지식을 설명하는 동시에 재무제표를 기계적으로 봐선 안 되고 현실 투자에서 판단이 필요한 영역이 있음을 구체적인 사례를 들어 설명한다.

6장은 포트폴리오 운용 전략의 중요성과 방법을 이야기한다. 피터 린치가 13년간 27배 수익을 낸 마젤란펀드 가입 고객 중 50%가 손실을 보았다는 충격적인 사실에서 출발하는 저자는 왜 투자자들이 충분한 수익이 날 때까지 버티지 못하는지를 살펴보고 해결책을 제시한다. 폭락장에서 패닉셀(panic sell)을 피하는 여섯 가지 방법론은 그 해결책 중 하나다. 장기 보유자를 위한 포트폴리오 운용 전략을 설명하고 장기 투자가 곧 가치투자는 아님을 이야기한다. 예로 버핏이 장기 투자를 고집하는 이유는 그가 보유한 자금 성격과 세금에도 있음을 든다. 나아가 밸류에이션 프리미엄을 받아 장기 투자에 적합한 기업의 특징을 다섯 가지로 설명한다.

성공 투자를 위한 마인드와 놓쳐선 안 될 투자의 궁극적 목적
행복, 자기계발, 자녀 교육 등 진정한 성공의 길을 배우다

2부는 성공적인 가치투자를 위한 마인드를 살펴본다. 7장에서는 “재산을 모으는 최선의 방법은 자신의 열정을 따르는 것”이라는 버핏의 말을 시작으로 성공 투자의 요인 중 실력과 운, 그리고 열정의 상관관계를 분석한다. 버핏이 운 좋게 주식 중개인의 아들로 태어나 일찍부터 투자 서적을 읽고 어려서 사업을 시작했지만 모든 주식 중개인의 아들이 그런 것은 아니라는 저자는 아무리 운이 좋아도 그 운을 받아낼 능력을 갖추는 것이 중요함을 강조한다. ‘뼛속까지 주식 신봉자’이면서 “주식 투자에 앞서 집 장만을 해야 한다”고 주장한 피터 린치의 의도와 집 장만의 레버리지 효과를 설명한다. 이어 한국의 전통 부자와 신흥부자의 자산 포트폴리오를 제시하며 종잣돈 마련과 자산 증식의 힌트를 얻게 했다. 노후 준비의 기본 원칙을 “소득보다 지출이 적어야 한다”로 설명하고, 노후 생활 30년 기준 필요한 노후 자금을 연간 소비 금액을 감안해 제시한다. “정직은 매우 값진 재능”이라는 버핏의 말을 통해 정직을 보유한 자가 최종 승자라는 결론을 내린다.

8장에서는 버핏의 투자 스타일 진화에 초점을 맞춰 그 비결을 유연성 있는 태도로 보고 이에 필요한 마음가짐을 정리한다. 남의 말에 귀를 기울일 것, 겸손할 것 등이 포함된다. 또한 “썰물 때 비로소 누가 벌거벗고 헤엄쳤는지 알 수 있다”는 버핏의 말을 통해 상승장보다는 하락장에서의 태도가 중요하며, 훌륭한 투자자임이 증명되는 시기는 활황이 아닌 불황임을 이야기한다. 전업투자를 위한 요건으로 수익률과 자기통제력을 이야기한 데 이어 투자는 IQ 게임이 아님을 설명한다. 워런 버핏과 찰리 멍거를 예로 끊임없는 학습과 비판적 사고가 지능보다 더 중요함을 강조한다.

끝으로 3부에서는 투자에서 놓치기 쉬운 궁극적 목적인 행복과 자기계발, 자녀 교육 등을 다룬다. 진정한 성공은 돈에 있지 않고 행복한 인생임을 일깨우는 파트다.

9장 서두에는 한 설문조사에서 Z세대가 행복의 조건 1순위로 소득과 재산을 꼽은 것을 이야기하며, “진정한 성공은 나를 사랑해주었으면 하는 사람이 나를 사랑해주는 것”이라는 버핏의 말을 통해 최고의 성공은 사랑받는 것이라는 주장을 펼친다. 직업 선택의 기준과 일을 대하는 태도에 대해서도 대가들의 말을 바탕으로 저자의 주장을 펼쳐나간다.

10장에서는 프레드 J. 영이 말한 ‘부자 되는 세 가지 방법’을 근거로 빨리 부자가 되려는 젊은 세대(young & rich)를 향해 진정한 성공의 방향성에 대해 조언한다. 11장은 자기계발과 자녀 교육에 관한 내용을 담았다. 버핏이 말하는 ‘자녀를 부자로 만드는 6가지 원칙’을 근거로 자녀에 대한 재정 원칙, 주식 투자 교육, 기부 교육에 대한 저자의 주장을 펼친다.

“읽을 수 있는 책은 모조리 읽어야 한다”는 버핏의 말을 통해 독서의 중요성을 강조하는 한편, 가치투자에 도움이 될 필독서를 엄선했다. 투자 기초, 투자철학, 투자 심화, 삶의 지혜 등 네 가지 영역의 책들을 추천한다. 부록에는 투자 대가들의 명언을 정리했다. 정통 가치투자자로 명망 있는 정채진 투자자는 “산전수전 겪은 투자자만이 알 수 있는 내용을 이해하기 쉽게 알려주면서 가치투자의 정수를 담았다”며 “초심자에서 고수로 가는 시간을 대폭 줄여줄 ‘특급열차의 티켓’ 같은 책”이라고 추천했다. “다른 책에선 볼 수 없는 실전 투자의 꿀팁이 가득한 책”(송선재 하나금융투자 애널리스트), “가치투자의 맥을 제대로 짚어주는 『동의보감』 같은 책”(김철광 ‘김철광 TV’ 운영자), “한 권의 책에 이렇게 많은 내용을 알차게 담을 수 있을까?”(홍진채 라쿤자산운용 대표)라는 평가도 받았다.

추천의 글: 그레이엄과 버핏의 세계로 인도하는 신뢰할 만한 안내서_박성진
들어가는 글: 올바른 투자관 형성과 가치투자의 빠른 습득에 도움이 되는 책

1부 가치투자로 들어서는 첫걸음

1장 버핏에게서 배우는 가치투자의 기본
버핏이 부자 되는 데 기여한 ‘복리’의 마법
예측이 틀릴 때를 대비하는 ‘안전마진’
그레이엄이 말하는 투자의 기본 원칙
가치투자자가 알아야 할 ‘현금흐름할인모델’
‘수익률’을 보는 올바른 관점
[고수의 투자 노트] 이론적 리스크와 가치투자 리스크의 차이
[고수의 투자 노트] 나만의 가치투자 스타일 만들기

2장 주식시장 수익 창출의 원리
‘성장 ≠ 수익’을 반드시 기억하라
시장은 ‘효율’과 ‘비효율’을 반복한다
남이 거들떠보지 않는 곳에서 ‘숨은 보석’ 찾기
폭락과 회복 사이클에 큰돈의 기회가 있다
큰 수익을 내는 구간은 짧게 지나간다
[고수의 투자 노트] 외국인의 ‘빈집털이’ 현상이 주기적으로 나타나는 이유
[고수의 투자 노트] 반대 매매가 반대 매매를 부르는 과정

3장 유형별 이기는 투자 전략, 선택과 집중
한국 주식 vs 미국 주식, 당신의 선택은?
버핏의 해외 투자 사례
가치주 vs 성장주, 당신의 선택은?
GARP 주식에 투자하기
스팩 투자, 어떻게 해야 할까?
역발상 투자, 중요한 것은 ‘시장 기대치’의 크기
중소형주 투자 ‘small is beautiful’
인덱스펀드의 장점과 함정
금 투자에서 유의할 사항
[고수의 투자 노트] 펀드를 고르는 기준
[고수의 투자 노트] ‘불타기’가 필요한 순간

4장 성공적인 가치투자를 위한 지표, 핵심만 딱딱!
투자 보류를 고려해야 할 기업
버핏식 ‘자본 효율성’ 극대화: 순이익 지표 활용법
잉여현금흐름 평가 전 고려할 사항
현금흐름할인모델 사용 시 유의 사항
거시경제와 차트를 보는 관점
[고수의 투자 노트] 가치투자자의 차트 활용법

5장 가치투자의 꽃, 본격적인 기업분석
주식 투자는 사업 분석 과정의 연속
기업분석은 취재기자처럼 하라
경쟁 우위가 얼마나 지속될까를 판단하라
부정적 질문하기, 체크리스트 활용하기
기업 가치평가는 예술이자 과학이다
장기 성장률은 어떻게 전망할까?
기업의 이벤트 어떻게 해석할까?
활용하기 딱 좋은 재무제표 분석 포인트
[고수의 투자 노트] 수출입무역통계 활용법

6장 포트폴리오 운용 전략, 빠른 레벨업
폭락장에서 내 포트폴리오 안전하게 지키기
피터 린치가 하락장을 예측하지 않는 이유
강력한 경기침체 경고, 어떻게 대응해야 하나?
장기 보유자를 위한 포트폴리오 운용법
주식 매도가 필요한 순간
집중투자, 분산 투자 무엇이 좋을까?
‘제로’를 만나지 않기 위해 필요한 것
공매도, 하락에 베팅해 돈 벌기는 어려운 일
[고수의 투자 노트] 보초병 세우기
[고수의 투자 노트] 현명한 레버리지 활용법

2부 성공적인 가치투자를 위한 마인드

7장 부자 되기 유리한 사고 정립
돈 자체가 목적이 되어서는 안 된다
운은 큰 성장을 위한 좋은 촉매
재테크의 시작은 저축과 집 장만
부자의 자산 포트폴리오에서 배울 점
노후 준비 없는 은퇴는 재앙이다
노후 자금은 얼마면 될까?
최종 승자는 정직을 보유한 자
[고수의 투자 노트] 투자 아이디어를 글로 남겨라

8장 성공으로 이끄는 투자 태도
버핏의 태도에서 진화하는 투자를 배우다
썰물 때 비로소 누가 벗고 헤엄쳤는지를 안다
2미터나 되는 장애물을 뛰어넘으려고 하지 말라
전업투자를 위해 갖추어야 할 것들
투자는 IQ 160이 130을 이기는 게임이 아니다
스펙이 좋은 투자 전문가는 실력이 뛰어날까?
참 멘토, 실력 있는 동료를 두라
공부하라, 소음에 휘둘리지 말라
[고수의 투자 노트] 투자에서 ‘메타인지’가 중요한 이유
[고수의 투자 노트] 경영자에게 투자는 필수 과목

3부 돈이 끝이 아니다: 놓치기 쉬운 궁극의 목적

9장 행복에 장기 투자하라
Z세대가 꼽은 행복을 위한 1순위
최고의 성공은 사랑받는 것
부자가 되어도 여전히 하고 싶을 일을 직업으로 두라
좋아하지 않는 사람과 일하는 것은 미친 짓이다
[고수의 투자 노트] 행복해지는 방법

10장 성장에 집중투자하라
부자가 될 것을 단 1분도 의심하지 말라
현재 어울리고 있는 사람이 당신의 미래다
다들 ‘예스’ 할 때 ‘노’ 할 용기, 일단 의심부터 하라
인성, 지능, 열정 중 최고는 인성이다

11장 당신의 미래와 교육에 투자하라
자녀에게 아무것도 할 필요 없다고 느낄 만큼의 돈은 주지 말라
버핏이 말하는 자녀를 부자로 만드는 6가지 원칙
기부라는 가장 고상한 소비활동
읽을 수 있는 책은 모조리 읽어라
가치투자자를 위한 필독서

부록: 투자 대가들의 명언